Introduction

Ces dernières années, les firmes de capital de développement s’intéressent de plus en plus aux acquisitions complémentaires (add-ons) pour augmenter la valeur de leurs investissements dans les sociétés de portefeuille plutôt qu’aux entreprises plateformes. Alors que les multiples de l’EBITDA et des revenus pour les grandes acquisitions de plateformes ont augmenté jusqu’en 2021 et au début de 2022, de nombreux investisseurs se sont tournés vers des stratégies de consolidation et de « buy and build« . [1]

Les entreprises plateformes

Les entreprises plateformes sont des entreprises que les firmes considèrent comme un point de départ pour réaliser d’autres acquisitions complémentaires à l’avenir. Généralement, ces plateformes sont des entreprises opérant dans des secteurs à forte croissance, avec une part de marché significative. Les plateformes sont souvent suffisamment grandes et solides pour acquérir et intégrer des acquisitions complémentaires. Elles disposent généralement d’une bonne capitalisation et d’une large exposition au marché, bien qu’elles soient généralement limitées à un seul secteur. Lors de leur vente, les entreprises plateformes sont souvent cédées à des prix premium.[2]

Les acquisitions complémentaires

Les acquisitions complémentaires, ou add-ons, sont une stratégie courante où une firme de capital de développement acquiert une entreprise plus petite pour l’intégrer à l’une de ses entreprises plateforme.

Cette approche permet aux firmes d’augmenter rapidement la valeur de leurs investissements en consolidant des entreprises complémentaires, en optimisant les opérations et en élargissant leur présence sur le marché. Cette stratégie est également utilisée pour diversifier leurs sources de revenus, accroître leur part de marché ou pénétrer de nouveaux marchés ou segments. L’objectif ultime est de maximiser les rendements du portefeuille d’investissement.[3]

Objectifs des acquisitions complémentaires

• Expansion des capacités : Ajouter des services ou des technologies complémentaires pour renforcer l’offre de la société plateforme.
• Accroissement de la part de marché : Pénétrer de nouveaux marchés géographiques ou segments de clientèle.
• Synergies opérationnelles : Réaliser des économies d’échelle et améliorer l’efficacité en combinant les opérations des deux entreprises.

Types d’acquisitions complémentaires

• Bolt-On acquisitions : L’entreprise acquise conserve son identité propre tout en étant intégrée à la société plateforme.

• Tuck-In acquisitions : L’entreprise acquise est entièrement absorbée et intégrée dans la structure de la société plateforme.

• Roll-Up acquisitions : Il s’agit d’acquisitions horizontales qui sont intégrées à une entreprise plateforme plus large. Dans ces cas, l’entreprise plateforme a généralement développé un modèle standardisé (cookie-cutter model) de réussite, qui est appliqué à chaque acquisition en roll-up pour une évolutivité rapide.[4]

Depuis 2013, la proportion des acquisitions complémentaires parmi les rachats n’a cessé d’augmenter, atteignant des sommets avec des niveaux supérieurs à 66 % en 2023 et en 2024. Cette évolution s’inscrit dans une transformation plus large du capital de développement au Canada, où les investisseurs adoptent des stratégies de plus en plus sophistiquées pour répondre aux défis et opportunités d’un environnement compétitif.

Selon le rapport de la firme McCarthy Perspectives du capital d’investissement privé pour 2025, les acquisitions complémentaires ont représenté la plus grande part des transactions de capital d’investissement privé au Canada en 2024, soit 70,3 % des transactions de rachat, étant donné que les sociétés de capital de développement privé ont lancé moins de nouvelles plateformes et se sont concentrées sur les acquisitions complémentaires.[5] Pour le Québec, selon notre analyse les proportions sont légèrement inférieures à la moyenne canadienne avec 61 % des transactions de rachat en 2024.

Proportion des acquisitions complémentaires (add-ons) parmi les rachats au Québec depuis 2013

Source : PitchBook

La stratégie acheter et développer (« Buy and Build« )

Bien que les nouvelles plateformes et les acquisitions complémentaires aient des objectifs distincts, les utiliser ensemble peut maximiser les profits. La stratégie buy and build (acheter et développer) est souvent employée par les firmes pour augmenter leurs rendements et générer de la valeur. Cette stratégie consiste à acquérir une nouvelle entreprise plateforme, dotée de systèmes de gestion déjà établis, et à l’utiliser comme levier pour effectuer des acquisitions complémentaires (add-ons).

Pour réussir cette transition, les firmes doivent posséder une expérience significative en gestion de plateformes, car ce processus nécessite des changements majeurs. La stratégie buy and build est généralement mise en œuvre en période de ralentissement économique afin d’améliorer les rendements. Cependant, elle peut être complexe, car intégrer plusieurs entreprises de manière adéquate prend du temps.[6]

Valsoft est une entreprise plateforme québécoise appliquant la stratégie du buy and build spécialisée dans les logiciels et services technologiques (SaaS). Elle privilégie une gestion décentralisée et procède à des acquisitions de type bolt-on, permettant aux entreprises acquises de conserver leur identité tout en accédant à des ressources, des analyses, des conseils et des capitaux.

D’après les informations disponibles sur son site internet au moment d’écrire ces lignes, Valsoft est présente dans plus de 14 pays, active dans plus de 25 industries et regroupe plus de 90 entreprises, comptant au total plus de 3 000 employés[7]. L’entreprise a bénéficié de plusieurs financements provenant de firmes de capital de développement. Le plus récent, au moment d’écrire ses lignes, remonte au 24 décembre 2024, lorsqu’elle a conclu une ronde de financement de 150 millions de dollars USD, menée par Portage Capital Solutions, avec la participation de Viking Global Investors, PROPELR Growth et Power Corporation of Canada[8].

INFO CAPITAL

Info Capital rassemble l’ensemble des transactions et des actualités publiées dans nos infolettres hebdomadaires depuis janvier 2023. Popur en savoir plus, visitez notre la page.

Voici un aperçu des dernières actualités en capital de développement au Québec qui se retrouvent dans Info Capital.

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[1] Moriarty, J., Cage, G. G., & Woodward, V. (30 mai 2024). Private Equity M&A: Add-On Acquisitions to Continue. Goodwin Law. https://www.goodwinlaw.com/en/insights/publications/2024/05/insights-privateequity-ma-add-on-acquisitions-to-continue

[2] Symmetrical Advisory. (s. d.). Private Equity 101: New Platforms vs. Add-Ons. Symmetrical Advisory. https://symmetricaladvisory.com/private-equity-101-new-platforms-vs-add-ons/

[3] Financial Edge Team. (22 octobre 2024). Add-On Acquisitions. Financial Edge Training. https://www.fe.training/free-resources/private-equity/add-on-acquisitions

[4] SourceScrub. (11 avril 2024). 7 Benefits of Add-on Acquisitions and How to Find Them. SourceScrub. https://www.sourcescrub.com/post/add-on-acquisitions-benefits

[5] McCarthy Tétrault, 2025.

[6] Symmetrical Advisory, s. d.

[7] Valsoft Corporation. (s. d.). Site officiel de Valsoft Corporation. https://www.valsoftcorp.com/fr/

[8] Silcoff, S. (23 décembre 2024). Power Corp. Unit Backs Constellation Software Copycat Valsoft in US$150M Deal. The Globe and Mail. https://www.theglobeandmail.com/business/article-power-corp-unit-backs-constellation-software-copycat-valsoft-in-us150/